NCS Multistage Holdings affiche une croissance solide au troisième trimestre 2025 avec une expansion internationale marquée

Stonegate Capital Partners a publié une mise à jour de sa couverture sur NCS Multistage Holdings, Inc. (NASDAQ: NCSM) suite aux résultats du troisième trimestre 2025. La société a déclaré des revenus totaux de 46,5 millions de dollars, représentant une augmentation de 6,0% en glissement annuel, surpassant les niveaux d'activité plus larges du secteur. Cette performance reflète des ventes de produits plus élevées aux États-Unis et à l'international, principalement dans les systèmes de fracturation incluant la mer du Nord et la construction de puits au Moyen-Orient.

La croissance internationale a été particulièrement robuste avec une augmentation d'environ 38,0% en glissement annuel, tandis que les revenus américains ont progressé d'environ 36,0% sur la même période, soutenus par le développement des services de diagnostic par traceurs incluant environ 2 millions de dollars provenant de ResMetrics. Le Canada a enregistré une croissance séquentielle de 32% alors que les effets de la période de dégel printanier s'estompaient. Les marges brutes ajustées se sont établies à 41,7%, en légère baisse par rapport aux 42,1% du troisième trimestre 2024.

NCSM a clôturé le trimestre avec un capital circulant net de 63,0 millions de dollars, en hausse de 12,6% par rapport aux 56,4 millions de dollars de fin 2024. La société disposait de 25,3 millions de dollars en trésorerie et de 19,4 millions de dollars supplémentaires disponibles dans le cadre de sa facilité de crédit renouvelable non utilisée, portant sa position de liquidité totale à 44,7 millions de dollars. Cette liquidité contraste favorablement avec une dette totale de seulement 7,4 millions de dollars, constituée entièrement d'obligations de crédit-bail.

L'intégration de ResMetrics, acquise fin juillet 2025, progresse mieux que prévu selon la direction. Les services de diagnostic aux États-Unis ont bénéficié d'environ 2,0 millions de dollars de ResMetrics au cours du trimestre, soutenant la croissance séquentielle et l'amélioration du mix produits. La combinaison des capacités de laboratoire de traceurs chimiques de ResMetrics et du portail web PetroXY avec le portefeuille de traceurs de NCS et sa présence internationale devrait créer une plateforme de diagnostic leader de catégorie.

Pour le quatrième trimestre 2025, la direction anticipe des revenus compris entre 41 et 45 millions de dollars, une marge brute ajustée de 40 à 42% et un EBITDA ajusté entre 5,0 et 6,5 millions de dollars. Pour l'exercice 2025 complet, les prévisions s'établissent entre 174 et 178 millions de dollars de revenus et un EBITDA ajusté entre 22,5 et 24,0 millions de dollars. Le flux de trésorerie disponible moins les distributions aux intérêts minoritaires devrait atteindre 11 à 13 millions de dollars pour l'année.

L'analyse de valorisation de Stonegate Capital Partners, utilisant à la fois une méthode DCF et une analyse comparative EV/EBITDA, produit une fourchette de valorisation comprise entre 46,61 et 56,97 dollars avec un point médian autour de 52 dollars. Cette performance trimestrielle démontre la résilience des lignes de produits de base de NCSM et le potentiel de synergie à moyen terme de l'acquisition de ResMetrics, positionnant l'entreprise pour une croissance modeste mais soutenue dans un environnement sectoriel exigeant.