Aquafil Group démontre une résilience opérationnelle au troisième trimestre 2025 malgré un contexte de revenus en baisse

Stonegate Capital Partners a mis à jour sa couverture d'Aquafil Group (ECNL.MI) suite à la publication des résultats du troisième trimestre 2025. Le groupe a démontré une rentabilité résiliente malgré des tendances plus faibles au niveau des revenus, mettant en lumière les bénéfices des mesures d'efficacité continues et du contrôle des coûts. La société a atteint une marge EBITDA de 13,7%, en hausse par rapport à 12,1% au troisième trimestre 2024, reflétant principalement des coûts de matières premières plus bas, des actions disciplinaires de maîtrise des coûts et une mixité plus riche de produits régénérés.

Les fibres régénérées de marque ECONYL® et autres produits régénérés ont continué à jouer un rôle pivot, représentant environ 60% des revenus fibres sur l'année à ce jour. Régionalement, l'activité BCF en Amérique du Nord est restée un moteur de croissance clé avec des gains de volume solides, la région EMEA était globalement dans la lignée de l'année précédente, et la région Asie-Pacifique est restée faible, particulièrement dans les applications textiles. La direction a également progressé dans la réorganisation des opérations américaines de collecte et de recyclage de moquettes, reconnaissant des charges de restructuration ponctuelles qui positionnent l'entreprise pour des coûts de main-d'œuvre et de logistique structurellement plus bas à partir de l'exercice 2026 et au-delà.

Aquafil a rapporté des revenus, un EBITDA ajusté et un BPA ajusté de respectivement 123,6 millions d'euros, 16,6 millions d'euros et (0,02) euro pour le trimestre. Pour les neuf premiers mois de 2025, les revenus s'établissaient à 402,0 millions d'euros (-3,4% en glissement annuel), l'EBITDA à 54,9 millions d'euros (-14,3% en glissement annuel) et le résultat net s'est amélioré à 0,4 million d'euros contre une perte de 8,8 millions d'euros sur neuf mois 2024. Sur une base trimestrielle, les revenus du troisième trimestre 2025 étaient de 120,9 millions d'euros, en baisse de 5,5% en glissement annuel, tandis que l'EBITDA est monté à 16,6 millions d'euros, en hausse de 7,0% en glissement annuel, soulignant les progrès continus dans la qualité des marges malgré la pression sur les revenus.

La direction reste prudente pour le quatrième trimestre 2025, avec des performances de marge attendues au niveau supérieur du plan industriel malgré une croissance modérée des volumes dans certaines régions. La rentabilité devrait continuer à bénéficier des contrôles disciplinaires des coûts et de la réorganisation en cours des opérations américaines de collecte et de recyclage de moquettes. La demande dans le segment BCF américain devrait rester saine, compensant partiellement la faiblesse en Asie et dans les fibres liées à l'habillement. Au niveau du bilan, l'effet de levier tend à diminuer, avec NFP/EBITDA maintenant autour de la fourchette médiane de 3x, et la direction priorise la génération de trésorerie et les dépenses d'investissement disciplinaires pour soutenir le désendettement.

Les produits de marque ECONYL® et autres produits régénérés ont représenté 60,2% des revenus fibres au troisième trimestre 2025, légèrement au-dessus de l'année précédente et au-delà des attentes initiales de la direction. L'Amérique du Nord reste le principal moteur de croissance pour ECONYL®, soutenu par un marché BCF solide, tandis que l'Europe était globalement stable et l'Asie continuait de retarder dans un environnement textile plus faible. Le déplacement soutenu vers le contenu régénéré renforce les références ESG d'Aquafil et renforce sa différenciation auprès des principaux clients de moquettes et textiles. La mixité croissante des produits ECONYL® à marge plus élevée a été un contributeur important à la croissance de l'EBITDA et à l'expansion des marges, aidant à compenser la faiblesse des volumes.

Stonegate Capital Partners utilise à la fois un modèle DCF et une analyse EV/EBITDA pour cadrer son évaluation d'ECNL. L'analyse DCF s'appuie sur une gamme de taux d'actualisation entre 10,75% et 11,25%, aboutissant à une fourchette d'évaluation de 4,68 à 5,07 euros avec un point médian à 4,87 euros. L'analyse EV/EBITDA s'appuie sur une fourchette de 7,0x à 8,0x menant à une fourchette d'évaluation de 4,52 à 5,54 euros, avec un point médian à 5,03 euros. Pour plus d'informations sur les services de recherche de Stonegate Capital Partners, visitez leur site web.